本周市场的眼球将集中在8月25日起全球主要央行行长参加的杰克逊霍尔(Jackson Hole)年会。

本次杰克逊霍尔年会会议的主题是“为未来设计弹性货币政策框架”，关于这一议题，其中将包括危机的经验教训以及对未来的货币政策行动预期。美联储主席耶伦被安排在26日发表演说。分析称，尽管市场寄希望于通过此次会议研判美联储未来加息时机，但是预计市场获得政策信号的可能性较低。

美联储官员分歧凸显

会议纪要显示，有几位美联储官员认为应等待更多证据显示通胀稳步回升至２％的目标后，再启动下次加息；而其他一些官员则认为就业市场已处于或接近充分就业状态，通胀也有望继续回升，经济条件接近成熟，可以很快启动加息，同时有一名官员支持在７月会议上加息。

缘何美联储内部存在分歧？彭博分析认为，这是一种典型程度的不同意见，而不是更大幅度分裂的证据。七月份会议纪要显示，对于一系列关键的主题—包括充分就业近即将实现、有限的通胀压力和低利率会导致市场扭曲风险的普 遍认识—官员们都有着广泛的一致意见。政策制定者都渴望继续利率正常化，但他们对于过早行动的风险较为敏感，尤其是在利率如此接近零，重新掉头的空间如此之小的情况下。尽管目前受到抑制，他们将能够在未来获得较大的缓冲以便更快速行动。

鹰派言论再起 加息时点迫近？

美联储纪要公布后，近几日美联储官员们释出不少“鹰派”讯号。

威廉姆斯的讲话与纽约联储主席杜德利、亚特兰大联储主席洛克哈特近日发表的被视为鹰派的言论同出一辙。

当被问及FOMC是否会在9月20-21日召开的下次会议上表决加息时。他说：“我觉得有可能。” （美联储三号人物杜德利的言论非常重要，因为其观点被认为十分接近耶伦。）

亚特兰大联储主席洛克哈特(Dennis Lockhart)也对记者表示，他不排除在9月采取行动的可能性。他还称2016年加息两次是“可以想象的”。

面对美联储官员释放的鹰派信号，甚至于盟友杜德利的表态，耶伦会在年会上释放某种信号吗？

汇丰分析师在研究报告中表示，耶伦或将提供她目前对就业增长前景、通胀和经济增长的评估，并暗示谨慎行事是否仍适切，抑或是否即将升息。

瑞银认为，耶伦可能会在8月26日的杰克逊霍尔年会上讨论中性利率下行的长期影响。这位美联储主席还应该会论及近期全球形势、经济数据和其对政策正常化的影响。她可能“响应”旧金山联储主席威廉姆斯(John Williams)的有关言论。Williams此前质疑在一个低利率环境下设定低通胀目标的有效性。（Williams呼吁采取可能调高通胀目标或设定名义GDP目标的做法，来缓解自然利率下行的影响。）

花旗集团(Citi Group)经济学家Dana Peterson、Andrew Labelle、William Lee以及策略师Andrew Hollenhorst近日撰写报告称，在8月26日的杰克逊霍尔会议上，美联储主席耶伦“不太可能就下次加息时机发出硬信号。”
报告指出，美联储7月会议纪要表明，鸽派与鹰派就政策正常化的时机与步伐有明显分歧。实际联邦基金利率中性水平低于以往，这意味着当前货币政策刺激可能弱于看起来的程度。美联储可以用更加缓慢的步伐加息，而且不必太大幅度来履行其职责。“假如是这种情况，那么耶伦或许会辩称，更加缓慢的政策正常化步伐将是有利的。”

美银美林(BofAML)经济学家Michelle Meyer对于美联储(FED)主席耶伦(Jannet Yellen)是否会为下次加息时间提供指引，表示怀疑。
美银美林认为，“耶伦届时可能暗示在年底前利率将进一步正常化，并重申，由于想要管理风险，因此希望能够维持刺激性货币政策。”
同时，该行表示，预计耶伦讲话中探讨R*利率理念，该利率追踪联邦基金利率的均衡状况。而耶伦可能会更加深入地讨论的问题预计是，假设R*永久性地维持低位且央行资产负债表永久性地扩大，未来决策者应当如何调整政策。